Почему усиление рубля стало головной болью для бюджета и экспортеров?

Курс доллара, опустившийся до 82 рублей, выглядит ироничным отражением прошлогодних событий. Сегодняшнее «укрепление» национальной валюты — не повод для оптимизма, а результат сложного выбора, который может аукнуться экономике новыми вызовами. Как действия регулятора за два года превратили борьбу с инфляцией в многоходовую шахматную партию — разбираемся в материале.

Истоки кризиса: цепь решений 2023 года

Летом 2023 года российская экономика, преодолевшая санкционный шок 2022-го, столкнулась с неожиданной проблемой. Инвестиционный бум и рост ВВП сопровождались валютным дефицитом: экспортеры, продолжавшие гасить внешние долги в долларах и евро, столкнулись с нехваткой валюты из-за перестройки торговых цепочек. Спрос на «западные» деньги взлетел, но предложение сократилось — рубль начал стремительно дешеветь.

«Вместо возврата к правилу обязательной продажи 80% валютной выручки, ЦБ сохранил плавающий курс. Это стало спусковым крючком для девальвации и последующей инфляции», — отмечают аналитики финансового рынка.

К октябрю 2023-го правило все же ввели, но к тому моменту ключевая ставка уже достигла 16%, а инфляция набрала обороты. Попытка остановить падение рубля ударила по бизнесу: дорогие кредиты заморозили развитие целых отраслей.

2024 год: инфляция меняет кожу

К началу 2024-го эффект ослабления рубля иссяк, и инфляция временно замедлилась. Однако высокая ставка ЦБ спровоцировала новый кризис — инфляцию издержек. Предприятия, неспособные рефинансировать кредиты, стали перекладывать расходы на потребителей. К декабрю стало ясно: дальнейшее повышение ставки ведет к стагфляции — сочетанию стагнации и роста цен, смертельно опасному в условиях внешнего давления.

Историческое решение: запрет как спасение

20 декабря 2024 года Совет директоров ЦБ под внешним влиянием заморозил ключевую ставку. Но расслабляться рано: снижение «ключа» высвободит триллионы рублей с депозитов, рискуя разогнать инфляцию до двузначных значений. Выход нашли в парадоксальном шаге — искусственном укреплении рубля, хотя это бьет по экспорту и доходам бюджета.

«Мы оказались в ловушке: ослабление валюты подстегивает цены, а укрепление лишает бюджет нефтегазовых доходов. Балансировать между этими рисками — единственный вариант», — комментирует решение экономист Алексей Миронов.

Цена стабильности: кто проиграл?

Сильный рубль, хотя и сдерживает инфляцию, создает проблемы:

• Экспортеры теряют прибыль из-за снижения рублевой выручки при конвертации;
• Бюджет недополучает налоги от сырьевого сектора;
• Реальный сектор по-прежнему страдает от дорогих кредитов.

По оценкам Минэкономразвития, ВВП в 2025 году может замедлиться до 0,8% против прогнозируемых 2,3%. При этом инфляция сохранится на уровне 6-7%, что вдвое выше докризисных показателей.

Альтернативная реальность: что было бы, вернись ЦБ к старой политике?

Эксперты сходятся во мнении: возврат к обязательной продаже валюты в июне 2023-го позволил бы избежать кризиса. Стабилизация курса рубля на раннем этапе предотвратила бы девальвацию, инфляционный всплеск и необходимость резко повышать ставку. Однако ЦБ выбрал либеральный подход, что в условиях геополитической турбулентности оказалось ошибкой.

Что ждет рубль дальше?

Сценарий на 2025-2026 годы предполагает медленное снижение ключевой ставки параллельно с контролем за инфляцией. Как только ее рост замедлится до 4%, ЦБ планирует вновь перейти к плавающему курсу. Но до этого момента экономике предстоит пройти по канату, где любое неверное движение грозит либо новым витком инфляции, либо глубоким спадом.

Ирония судьбы: сегодняшнее «укрепление» рубля, за которое заплатили экспортеры и бюджет, — не победа, а пауза перед следующим раундом борьбы за устойчивость. Остается надеяться, что уроки 2023-2024 годов научили регулятора предвидеть отдаленные последствия своих решений.